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"投得起"也"输得起"的广州，正为科创培育提供更大的"宽容失败"。
1 月 15 日，《广州市科技成果转化"补改投"试点工作办法（试行）》（下称《工作办法》）发布。在发布会上，广州市科技局党组成员、市委科技办专职副主任孙翔介绍，《工作办法》针对科技成果转化中最艰难、风险最高的"最初一公里"，弥补市场不能充分发挥作用的薄弱环节，着力打造科技成果转化的"广州模式"。
广州为当地构建了"激励 + 容亏"的长效治理体系。《工作办法》明确规定，鼓励坚持"宽容失败"的原则，不以"补改投"资金损益作为主管部门和相关人员考核依据或责任认定依据。广州市科技局、市财政局、受托管理机构等参照"三个区分开来"的原则，对"敢于担当、踏实做事、不谋私利"的相关主管部门和相关人员予以免责。
在具体比例上，《工作办法》明确规定，财政资金遵循投资运作规律，容忍正常投资风险，不以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，允许单个项目出现 100% 亏损。财政资金整体投资损失 80%（含）以内的，对相关人员不予追责，在投资损失容忍率以上的，启动免责工作程序。
更大容亏的试点政策，将投向哪些领域和项目？第一财经从广州市财政局了解到金财配资，"补改投"围绕当地" 12218 "现代化产业体系，积极撬动社会资本投向人工智能、生物医药、低空经济等领域，推动财政资金从"输血"向支持企业"自我造血"转变。
就投入项目的具体方式上，"补改投"改革考虑行业领域、企业发展阶段和资金需求差异，分类采取财政资金直投、政府投资基金、"先投后股"等方式投入到具体项目，其中"补改投"资金占股比例一般不超过 30%，且不为控股股东，从而实现三倍以上的放大倍数，充分发挥财政资金撬动社会投资的杠杆作用。
在实际运作中，具体投资项目原则上按照市场化方式遴选确定，主管部门和受托管理机构不干预项目企业生产经营管理。根据项目需要，"补改投"资金可长期持股，或通过协议转让、股东回购等方式退出，所得资金优先用于"补改投"滚动投入，实现财政投入可积累、可循环。
孙翔在会上表示，《工作办法》建立了两种新模式，科技成果转化项目"先投后股"模式以及创新创业大赛获奖项目"补改投"模式。未来三年政策实施期，广州市科技局将每年在市科技创新发展专项资金中，安排不低于 15% 比例的资金开展"补改投"相关工作。期待通过这项试点，能够激发各类创新主体的活力，吸引更多优质创新资源和资本汇聚广州。
2025 年 12 月 20 日，广州科技创新创业大赛 2025 总决赛暨 INNO+ 大湾区科创嘉年华举行。由知名投资机构的专业投资人组成的评委从 1196 个参赛项目中，评选出 210 家获得一、二、三等奖的科技中小企业，其中未获得过股权融资的企业有 186 家，占比 89%。在比赛现场，广州市科技局局长谢明接受媒体采访时透露，广州在推动当地创新基金的重组，会打造一个 200 亿元规模的科技创新基金。通过这些基金的作用，联动更多投资者聚焦广州的科技企业与项目，推进"投早、投小、投硬科技"，让更多耐心资本助力广州科创企业的成长。
孙翔在会上介绍，本次大赛"补改投"改革，广州市科技局将原大赛获奖补贴中的 1 亿元转变为股权投资，对于有融资需求且符合条件的获奖企业，开展尽职调查后，进行 200 万元的股权投资，带动初创企业跨越首次融资瓶颈，同时，将综合应用科技信贷和科技保险等工具，为初创企业提供金融服务，让大赛从"搭台唱戏"，升级为服务初创企业的投融资综合服务平台。
港科大（广州）负责知识转移的协理副校长熊辉表示，"先投后股"政策的推进给校内创业氛围带来了前所未有的积极变化。"先投后股"这种"政府引导 + 市场主导"的创新模式，让这些萌芽期项目看到了清晰的落地可能，极大提升了校内整体创业的活跃度，甚至有毕业的校友主动回流，带着技术和资源加入校内创业项目。
培育科创中小企业方面，为何要把政府补贴转为政府投资？
在科技成果转化过程中，对于比天使投资阶段更为早期的科技成果转化项目，传统金融工具的支持相对不足。财政无偿资助方式虽能起到"雪中送炭"的作用，但难以与后续投融资市场形成有效衔接。当前，国内多个城市已开展科技成果转化"补改投"等模式的探索。其中部分城市在相关政策文件中提到鼓励坚持"宽容失败"的原则，不以"补改投"资金损益作为主管部门和相关人员考核依据或责任认定依据。
第一财经了解到，就政府投资基金的具体运作而言，既需要保障财政资金不流失，又要遵循市场投资运作规律。此前，有相关人士向第一财经透露，在"投早、投小、投硬科技"的实际操作过程中，拿财政资金来投中小科创企业时，可能面临的退出难甚至是亏损，依然是影响决策的重要因素。就医药、硬科技等领域的成果转化而言，能跑出来的比例依然是少数，单项目甚至整体的亏损有时难以避免。对被问责的担忧，成为了政府投资基金乃至地方国企平台选择并投资科创企业的顾虑。
让政府投资基金充分发挥"投早、投小、投硬科技"的责任，同时兼具吸引社会耐心资本加入的使命，是各地出台"量化容亏 + 尽职免责"政策的重要原因之一。
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